3月以来，螺纹钢2505合约价钱全体呈现震撼回调态势，当今还是跌破紧要的守旧位3184元/吨，较2月28日收盘价下落166元/吨，跌幅4.98%。本轮下落最主要的驱动在于宏不雅利多落地，履行需求回升偏慢，原料下落导致老本下移，市集情感转向严慎。

　　宏不雅利多缓缓终了

　　把柄2025年政府责任禀报，本年将奉行愈加积极的财政策略和适度宽松的货币策略，赤字率、专项债、极端国债磋磨均有培植。不外，本年的预期磋磨与之前的市集预期基本匹配，宏不雅利多对玄色产业链价钱的提振相对有限。后续策略将干涉落地阶段，本年1—2月新增专项债5967亿元，同比多增1934亿元。资金额度充裕，财政发力靠前，逆周期转折力度进一步加强，为基建投资和钢材需求提供一定保险。

　　消耗回升不足预期

　　本周，国度统计局公布1—2月事济数据，扣除房地产斥地投资，天下固定财富投资保抓高速增长，但增速有所放缓。分领域看，基础顺次斥地投资（不含电力）增速5.6%，制造业投资增速9%，房地产斥地投资增速-9.8%。其中，商品房销售面积增速-5.48%，再次转负，新开工面积增速-29.85%，大幅下降，阐扬房地产依旧处于休养周期，对用钢需求的压制仍在。

　　从高频数据来看，跟着末端干涉“金三银四”，螺纹钢需求延续季节性回升，上周螺纹钢表不雅消耗233.22万吨，环比增多12.87万吨，需求的数目和回升速率均不足旧年农历同期水平，把柄市集反馈，主如果因为大部分建筑工地受资金到位滞后、花样程度放缓等影响，对钢材的采购需求较弱。同期，螺纹钢价钱抓续走弱，导致市集不雅望情感浓厚，末端及投契需求大齐严慎，上周天下建材成交量均值11.03万吨，显耀低于旧年农历同期水平。从季节性角度来看，螺纹钢表不雅消耗同样在3月底和4月初达到峰值，后续跟着朔方天气好转，需求仍将旯旮改善。然而如果延续现时的回升速率，螺纹钢表不雅消耗恐难达到旧年280万吨的水平，弱需求激勉的严慎预期难以扭转，价钱依然存在回落压力。

　　产量或不时增长

　　近期，市集流传的粗钢压减音书反复发酵，国度发展校正委在3月13日的禀报中明确提到要抓续奉行粗钢产量调控，钢材供给侧校正似乎有迹可循，为螺纹钢价钱提供一定的情感守旧。但从利润角度来看，现时真金不怕火钢利润跨越100元/吨，较旧年亏空超100元/吨的情况昭彰好转，钢厂增产意愿相对积极，上周螺纹钢产量227.1万吨，环比增多10.29万吨，产量还是跨越旧年同期水平。后续，电炉跟着利润松开，华东谷电利润处于盈亏边缘，增产积极性有限。高炉在利润的驱动下，以及把柄高炉停复产贪图，依然存在增量空间。同期，唐山于3月12日起全市撤废重混浊天气Ⅱ级济急反应，总体来看，螺纹钢产量或不时增大。另外，热卷因前期出口订单惯性，短期出口需求仍防守韧性，而韩国对华的钢材反推销案件裁决行将落地，重叠越南热卷反推销税还是落地约10天，关税影响导致的出口减量将缓缓体现，热卷存在转产螺纹钢的可能，对螺纹钢形成一定压力。

　　库存处于同期低位。由于旧年钢材行情欠安，钢厂开工率防守低位，四季度螺纹钢库存水平显耀低于往年同期。当今钢厂复产相对克制，螺纹钢延续低库存状况，上周螺纹钢总库存853.78万吨，同比下降364万吨，为价钱提供一定守旧。近期，跟着需求回升，螺纹钢库存拐点还是出现，驱动干涉季节性去库周期。但需求开释力度偏弱，螺纹钢去库速率较慢，上周螺纹钢总库存环比下降6.12万吨，降幅仅增多2.58万吨。若后续降库速率无法有用加速，低库存的利多将逐步消退。

　　老本仍有下移空间

　　螺纹钢在价钱不断下探经由中，市集大致会锚定坐蓐老本，现时螺纹钢老本在3150元/吨左右，接近盘面价钱。然而即时老本只怕存在刚性，原料价钱仍有下移空间，其中双焦牵涉最为昭彰。双焦下落的关键在于焦煤供应足够，矛盾在旧年下半年尤其是四季度愈加突显，煤矿端和港口库存水平不断改换高，导致焦煤价钱连结下落，沙河驿蒙煤从2024年10月1750元/吨下落至当今的1260元/吨，跌幅28%。近期，蒙煤通关回落至800车左右，国内矿山开工率依旧稳中有升，1—2月原煤产量累计值7.65亿吨，同比增多7.7%，在煤矿减产之前，焦煤供大于求的阵势难改，价钱仍处于下行周期。而本年一季度蒙煤长协价70好意思元/吨左右，折盘面价钱1000元/吨左右，市集传言二季度蒙煤长协价或跌至60好意思元/吨，玄色产业链老本仍有下移空间。

　　详细来看，市集来回干线逐步回想基本面。由于末端需求偏弱，螺纹钢在利润的驱动下增产预期较强，供需矛盾将缓缓积聚。现时螺纹钢2505合约价钱接近即时老本3150元/吨，但原料端焦煤在减产之前，价钱仍有向下驱动，螺纹钢老本守旧不足。若后续末端需求回升速率无法有用加速，螺纹钢瞻望偏弱运行，抄底仍需严慎。（作家单元：福能期货）

　　（著作着手：期货日报）

包袱裁剪：张靖笛